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El tipo de cambio a
largo plazo . Joaquín Pi Anguita. Última actualización agosto de 2005.
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Lección 4. El tipo de cambio a
largo plazo. |
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Bibliografía
básica |
| Krugman-Obstfeld.Capítulo
13, pags. 320-322 y 328-335 |
1. La teoría de la paridad de intereses
pretende explicar el comportamiento del tipo de cambio en el corto plazo
estudiando cómo los agentes económicos deciden comprar y vender activos en
diferentes países buscando la máxima rentabilidad (lo que se llama el
arbitraje en el mercado de capitales).
Ahora nos preguntamos: ¿Por qué no pensar
también que los individuos tratan de comprar los diferentes bienes en
aquellos países en que pueden adquirirlos a menor precio? Recuerde
que comprar bienes en diferentes países hay que acudir al mercado de
divisas a cambiar unas monedas por otras, por lo que podemos esperar que a
través de este proceso se verá afectado el tipo de cambio.
2. La teoría de la paridad del poder
adquisitivo (en adelante PPA) recoge precisamente la posibilidad que
acabamos de mencionar. Es decir, los individuos adquieren los bienes en el
los países más baratos y esto afecta al tipo de cambio.
3.
Vea este cuadro que muestra como trata de explicar la teoría económica
el tipo de cambio y que resume el planteamiento de las lecciones 3 y
4.
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Las fuerza que determinan el
tipo de cambio |
arbitraje en
mercado de
capitales |
variables clave
tipos de interés
y expectativas |
teoría de la
paridad de
intereses |
teoría a
corto
plazo |
arbitraje en
mercado de
bienes |
variables clave
precios de bienes
comerciables |
teoría de la
paridad del
poder adquisitivo |
teoría a
largo
plazo |
El fundamento de la LPU es el arbitraje (poner ejemplo en un país, poner ejemplo en
diferentes países.)
1. Definición de la ley del precio único:
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Los bienes vendidos en
diferentes países deben venderse al mismo precio cuando sus precios
se expresan en términos de la misma moneda
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La ley del precio único
supone que se cumplen los siguientes supuestos
1) Mercados competitivos;
2) No hay coste de transporte;
3) No hay barreras al comercio.
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2. La definición formal de la ley del precio único:
Suponga que:
Pie es el precio en
euros del bien i
Pius es el precio en dólares del bien i
La ley del precio único se
puede expresar de estas dos formas equivalentes:
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Piespaña = (Eeuro/dólar)
. Piusa |
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(Eeuro/dólar)= Piespaña
/ Piusa |
3. ¿Por qué se debería cumplir la ley del precio único? La fuerza
que hay detrás de la ley es la importación y exportación de bienes.
Se importará el bien desde el mercado más barato hacia el mercado
más caro. Ello hará que se muevan los precios de los bienes.
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¿Se cumple la ley del precio único en el
mercado del oro? |
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The Law of One Price over 700 Years. Kenneth
A. Froot Harvard Business School and NBER Michael Kim Pennsylvania
State University Kenneth Rogo. Harvard University and NBER July 26,
2001
One of the most striking empirical regularities in
international finance
is the volatility and persistence of deviations from the law of one
price across relatively homogeneous classes of goods. Whereas
goods-market arbitrage may force virtually instantaneous
international price equalization for precious metals such as gold
and platinum, price adjustment for most goods is relatively slow,
with half lives for price deviations typically exceeding one year.
Though there is some debate, the half life of purchasing power
parity deviations appears more on the order of two to four years for
PPI and CPI deviations.1
The general presumption among most international
economists is that the volatility, if not the persistence, of
international price and real exchange rate deviations is a
relatively modern phenomenon, reflecting
a combination of domestic price rigidities and high nominal exchange
rate volatility. We show here that this is not the case; between the
fourteenth and twentieth centuries, the fall in the volatility and
persistence of deviations from the law of one price has been
remarkably small. Moreover, because our data also reveal a large
common component in deviations from the law of one price across
goods, we conclude that a secular decline in the importance of
measurement error is not driving our results.
The extent of goods-market segmentation is at the
absolute core of many policydebates in international economics,
including exchange rate policy, capital controls, coordination of
financial regulation, and trade policies.
Although the weight of the recent literature has moved sharply
toward the view that international segmentation is large, our
findings here provide a unique
historical benchmark for what ’large’ is.
http://www.economics.harvard.edu/~krogoff/lop.pdf |
1. La teoría de la paridad del poder tiene sus antecedentes en la
escuela de Salamanca en el siglo XVI en España. Durante el siglo XIX,
los economistas clásicos, especialmente David Ricardo, desarrollaron
la teoría de la PPA. Cassel con su primera contribución en 1916 en
el Economic Journal se convirtió en el protagonista más destacado de
la teoría.
2. La PPA se puede definir de dos formas
Definición A.
| El tipo de cambio entre las monedas de dos países es
igual al cociente entre los niveles de precios de una cesta estándar
de bienes de los diferentes países. |
Formalmente esta definición
se puede expresar así:
Pes = precio en
euros de una cesta de bienes y servicios vendida en
España
Pus = precio en euros de una cesta de bienes y servicios vendida en
USA
Definición B
| El nivel de precios de todos los países se iguala
cuando se mide en términos de la misma moneda. |
Formalmente esta definición se puede expresar así:
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Pes = (Eeuro/dólar)
. Pus |
4. ¿Por qué se debería cumplir la ley del precio único? La fuerza
económica tras la ley del precio único es la importación y
exportación de bienes. Si en una posición inicial la ley no se cumple,
los que defienden la validez de esta ley preciden que aumentará la demanda
de bienes en el país más barato y la moneda de este país tenderá a
apreciarse y al mismo tiempo a producirse una subida de los precio en
ese país. (a la inversa para el país relativamente más caro).
En lo que se denomina versión relativa la PPA se define
así:
| La variación porcentual en el tipo de cambio entre dos
monedas en un período de tiempo es igual a la diferencia entre las
variaciones porcentuales en los niveles nacionales de precios |
Definición formal de la PPA relativa:
Suponga que:
Π es,t es
la inflación en España en año t
Π us,t es la inflación en USA
en el año t
|
Eeuro/dólar =
Π
es,t - Π us,t |
en donde, Eeuro/dólar es la
variación porcentual en el
tipo de cambio euro dólar en el año t.
e. La diferencia entre la absoluta y la relativa
1. Observe la diferencia entre ambas. La
versión relativa se refiere a un período de tiempo (un año, un mes,
etc.); la versión absoluta a un momento del tiempo.
2. Las versiones absoluta y relativa de la PPA aunque muy similares son
diferentes. En primer lugar, la PPA en versión relativa puede ser válida cuando la PPA
absoluta no lo es. Esto puede ocurrir cuando los factores que causan que
no se cumpla la PPA absoluta son estables en el tiempo.
3. En segundo lugar, en la práctica los gobiernos no usan cesta estándar
de bienes para calcular los índices de precios. Si las cestas de bienes
en ambos países no son idénticas la PPA absoluta no se cumple aunque sí
que podría cumplirse la PPA relativa.
1. La evidencia empírica sobre la PPA para diferentes períodos de tiempo
y diferentes países muestra que se
han producido desviaciones grandes y persistentes del tipo de cambio con
respecto a lo que predice la PPA. También existen períodos de tiempo y
circunstancias en las que la PPA si parece una explicación razonable de los
movimientos del tipo de cambio. Los cuadros que hay a continuación se
comentarán en clase. Si hubiera que resumir en una frase la rspuesta a si se
cumple la teoría de la PPA podría hacerse así:
| Es más
probable que se cumpla para largos períodos de tiempo y en
períodos en los que la economía se ve sometida a choques
monetarios (es decir períodos con altas tasas de inflación) |
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La hiperinflación alemana en 1923
(% de variación con respecto al mes anterior) |
| mes |
precio al
por mayor |
tipo de cambio |
| febrero |
55 |
101 |
| marzo |
-13 |
-24 |
| abril |
15 |
7 |
| mayo |
57 |
95 |
| junio |
137 |
131 |
| julio |
286 |
221 |
| agosto |
1.162 |
1.307 |
| septiembre |
2.432 |
2.035 |
| octubre |
29.586 |
25.957 |
| noviembre |
10.133 |
8.462 |
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Inflación trimestral y depreciación en
Brasil-1990-1997 |
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Oferta monetaria, índice precios
al consumo y tipo de cambio. Méjico |
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En períodos largos de tiempo la PPA tiene alguna
validez |
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Logaritmo del tipo de cambio real FF-libra
esterlina, 1805-1990 (1900=0;
aumento = apreciación de la libra)
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Logaritmo del tipo de cambio real $-libra
esterlina, 1791-1990 (1900=0; aumento = apreciación de la libra)
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La PPA es una modelo simple del tipo de cambio. En algunos casos puede
explicar las tendencias a largo plazo del tipo de cambio, como la
depreciación de la lira italiana o la peseta frente al marco alemán.
También es útil para explicar las grandes variaciones del tipo de cambio
durante las hiperinflaciones.
Sin embargo. La PPA no es siempre válida, por varias razones:
- Primero, porque existen bienes no comerciables y barreras al comercio
en los bienes comerciables.
- Segundo, porque hay desviaciones de la libre competencia. El caso
extremo sería el del "dumping" en el que una empresa vende un
producto a diferentes precios en el mismo mercado.
- Tercero, porque hay diferencias internacionales en la medición del
nivel de precios.
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